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这几个摇头晃脑的雪人，你不认识，也一定眼熟。
它们叫“雪王”，也是在这几年开遍了街头巷尾的奶茶店——蜜雪冰城打造的明星吉祥物。
没错，前不久，“雪王”们穿着全套皮肤、唱着小曲儿，在港交所敲钟上市了。
上市前的公开配售环节，认购倍数高达5258倍，认购金额达到1.82万亿港元。
直接刷新2021年快手1.26万亿港元的记录，成为港股新的“冻资王”。
上市第一天，表现同样瞩目，股价高开高走，市值直接冲上千亿港元。
回望港股市场，上一个千亿级消费股代表，可能还是五年前上市的泡泡玛特。
这五年间，陆续有不少奶茶品牌前后脚登陆港交所。
从2021年的奈雪，到上个月的古茗，却无一例外，统统在上市首日就跌破发行价。
“破发魔咒”，也因此成了新茶饮行业挥之不去的噩梦。
为什么起源于河南郑州一隅的“雪王”，偏偏能打破魔咒、一飞冲天？
“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜”的风，怎么就能席卷港交所，俘获一众投资人呢？
01
和“甜蜜蜜”的主题曲相比，“憨敦敦”可能更符合“雪王”的品牌形象。
一直以来，蜜雪冰城都是奶茶界“极致性价比”的代名词。
无论其他奶茶品牌怎么翻着花儿地出新品、讲故事，在价格上找增长空间，蜜雪冰城两块钱一个的冰淇淋、四块钱一杯的柠檬水都始终如初，在街头守候你。
即使前两年把店开到了泰山顶，定价也要接地气，只涨价一块钱。
不过，这么低的定价，蜜雪冰城真的有的赚吗？
投资人可不“盲目”，我们来看报表：
2021年至2023年，蜜雪冰城的营收与净利润均实现稳步增长。
2024年前三季度，蜜雪冰城实现营业收入186.60亿元，同比增长21.2%；净利润为34.86亿元，同比增长42.3%。净利润增速远超同行。
价格战下，国内现制茶饮已经杀成红海，“雪王”从哪儿挖掘出的利润空间？
首先，如此“亲民”的定价策略，已经明示了蜜雪冰城走的，是“农村包围城市”的路线。
高流量、低成本、强渗透，是蜜雪冰城开店的核心原则。
秉持这一原则，在品牌发展初期，蜜雪冰城就把目标市场瞄准在三四线城市、县城和乡镇。
直到现在，蜜雪冰城的一大半门店都还在这部分地区。数据显示，截至2024年底，其国内门店中约57.2%位于三线及以下城市。
也难怪不少网友说，看着“雪王”敲钟，有种当年村头一起玩泥巴的朋友突然考上清北的感觉。
定位明确的门店选址标准，大大降低了“雪王”的租金成本。
但仅凭这点来赚钱，是远远不够的。
02
做现制茶饮的蜜雪冰城，更是一家“供应链公司”。
蜜雪冰城在供应链建设上的投入堪称典范，目前已坐拥五大生产基地，覆盖糖、奶、茶、咖、果、粮、料等七种核心食材，年产能高达165万吨。
信息显示，蜜雪冰城核心原材料100%自产，饮品食材的总自给率超过97%。
这样自给自足的模式，让蜜雪冰城真正做到了“没有中间商赚差价”。
自建供应链体系之外，大规模采购进一步放大了蜜雪冰城的成本优势。
就看爆款产品柠檬水，“雪王”“买买买”，买成了国内最大的柠檬采购商。
2023年，蜜雪冰城采购了 11.5 万吨的柠檬、5.1 万吨的奶粉、1.6 万吨的茶叶和咖啡生豆，其中柠檬采购量全国第一。
以同品质的奶粉、柠檬作为参考，蜜雪冰城的采购成本较同行平均分别低了大概10%、20%。
物流配送方面，“雪王”也走在前列。
早在十多年前，蜜雪冰城就开始建立仓储体系，近年来步伐更是不断加快。2021年、2022年，蜜雪分别新设 11 个和 7 个仓库。目前，共计在全国布局了27个大型仓库，实现了90%区县的12小时内配送触达。
冻品配送半径同步扩张。截至2024年9月30日，蜜雪冷链已经覆盖至内地97%的门店。
高效的物流网络不仅保障了食材的新鲜，也大大提升了门店的运营效率。
自建供应链＋采购成本优势＋仓储体系，看起来都在卖奶茶，但蜜雪冰城和其他奶茶品牌，早已不在一个赛道。
强大的商业护城河，就这样建立了起来。
明确的开店策略，搭上完备的供应链，都在为蜜雪冰城扩张版图铺路。
截至2024年底，蜜雪冰城门店总数突破46,479家，全年新增约9000家。超过麦当劳、星巴克，成为全球门店数量最多的餐饮连锁品牌。
而在2021年，蜜雪冰城的门店数量约为2万家，蜜雪冰城三年内让它翻了一倍多。
门店扩张，规模效应更加显著，也会反过来加固蜜雪冰城的供应链护城河。
利润，就这么“挤”了出来。
保质保量、摊薄成本、薄利多销，就是蜜雪冰城“做大做强”的底气。但这些就是全部了吗？
底气之外，“雪王”还有踩准时代脉搏的运气。
03
如果你问，2025年，是什么时代？
下面这个词一定再精准不过：这是一个“平权时代”。
如果说前几年，这一趋势还只是暗流涌动，那么在今年，它已经显化到了各行各业。
无论是DeepSeek掀起开源之风，加速AI平权；还是比亚迪发动价格战2.0，力推“智驾平权”。平权之风，已经势不可挡。
消费领域更是如此，每个人都能享受到的产品和服务，才能在最大程度撬动市场。
平权时代看重的，是实用主义。
消费者要的是“质价比”，要花尽量少的钱，买到尽量好的东西。
消费心理务实化，正与蜜雪冰城朴实的品牌风格，不谋而合。
值得一提的是，近些年，不少原本定位“高端”的奶茶品牌，都开始转而向下沉市场渗透。
不过，每人每天的“肚容量”有限，下沉市场也已经趋于饱和。
获得资本弹药补充的“雪王”，将把目光放在更广阔的海外市场。在那里，还有不小的挑战。
最后，回到最初的问题：蜜雪冰城到底做对了什么？
是预判时代的发展吗？
或许答案没有那么玄乎。
最初的蜜雪冰城，还叫“寒流刨冰”，早期团队成员大多来自河南乡镇。
他们想的，不过是怎么用尽量低的价格，卖出一杯不偷工减料的奶茶。
一杯每个普通人都喝得起的奶茶。
从“寒流刨冰”到“蜜雪冰城”，从1997到2025。
“甜蜜蜜”的风从河南吹到香港，用了28年。
这么多年稳扎稳打的蜜雪冰城，虽然没有经历爆发式增长，却练就了穿越消费周期起伏的本领。任它潮起潮落，都没有太大影响。
回归本质，深耕细作。然后，时代的风就这么吹来了。忽如一夜春风来。
当然，上市只是起点。资本的浪潮同样也会有起伏涨落。
就像我们前面说的，开拓新业务、拓张新版图，蜜雪冰城依然道阻且长。
消费类企业要开成“百年老店”，穿越周期起伏，更考验管理者的“苦功”。
做一杯每个普通人都喝得起的奶茶。初心很简单，坚持初心却并不容易。